文：張思遙

來源：第三只眼看零售（ID：retailobservation）

財報披露，叮咚買菜Q2實現GMV65億元，同比增長4.5%；營收實現59.8億元，同比增長6.7%。其中Non-GAAP標準下報收凈利潤為1.3億元，較去年同期增長23.9%；同時在GAAP標準下也實現了1.1億元凈利潤，同比增長59.7%。凈利潤率1.8%，同比提升0.6個百分點。

營收增長主要在于叮咚買菜推行的“4G戰略”，即好商品、好用戶、好服務和好心智。其中好用戶占比接近30%，貢獻了68.5%的GMV；新客中“好用戶”的占比可達80%。具備叫好又叫座、人無我有、人有我優、人優我特等屬性的好商品的SKU占比則達到40%，GMV占比相比今年初提升了約30個百分點。

叮咚買菜同時披露了To B業務增量，收入同比增速達69.4%，收入占比同比提升1.6個百分點。

在費用率層面，叮咚買菜履約費用率和營銷費用率持續降低，分別為21.7%和1.7%，降幅是0.7%和0.6%。但管理費用和研發費用總和占收入比例為5.4%，和去年同期基本持平。

回顧近一年來叮咚買菜營收表現，均維持增長態勢。自2024年二季度至今年一季度，營收分別為55.99億元、65.38億元，59.05億元、54.79億元，各季度同比增長率為15.66%、27.20%、18.27%、9.06%。

在利潤表現上，叮咚買菜則連續實現11個季度的Non-GAAP標準盈利和連續6個季度的GAAP盈利，在一定階段內證明其自我造血能力。

營收利潤增長背后，是叮咚買菜健康的資金情況。其資金表現為Q2經營性現金凈流入1億元，連續第八個季度為正，截止Q2末，扣掉短期借款余額后，實際自有資金余額繼續增加至29.5億元。

叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖在財報發布后的業績說明會中表示，“持續、穩健的規模增長與利潤兌現，不僅說明了我們解決了生存問題，也驗證了叮咚買菜團隊的韌性和執行能力。在24年業務快速增長的基礎上，今年我們繼續維持規模增長的態勢，并且持續盈利?！?/p>

01

毛利率28.8%

優化商品與運營

叮咚買菜披露，Q2毛利率為28.8%，同比降低了1.2個百分點。

“毛利的降低主要是我們在好商品上加大了投入力度，上架好商品，也堅定汰換了用戶不喜歡的商品。以上海為例，上半年我們汰換了約3600支SKU，比去年同期多汰換了約1300只。同時，我們在毛利上做了主動運營，把商品供應鏈端深耕優化的價值持續回饋給消費者，希望我們的好商品能走進更多家庭。未來我們將繼續在孵化好商品上投入，用匠人的精神深度鉆研，夯實我們的核心競爭力?！倍＿速I菜CFO表示。

這是叮咚買菜專注商品價值的體現。背后是叮咚買菜一次戰略明確。梁昌霖放棄了行業內多數人競爭的低價策略、低價商品去搶最大的用戶群體；轉而用品質商品做相對“少數人”的生意。這里的“少數人”是指，愿意為品質商品付費，復購率高于大盤消費者，對于功能、品質、稀缺性等方面產品升級依然具有明確需求。

據了解，近半年來包括換季產品在內，叮咚買菜淘汰了4216支商品，現有（截至7月）好商品（品質差異化商品）SKU占比達到40%。同時，叮咚買菜也是孵化新興品類，例如它是國內首個推出跨品類低GI（升糖指數）商品專區的電商平臺。

6月數據顯示，叮咚買菜平臺上肉禽蛋品類中好商品的GMV占比達到了55%，其中豬肉系列里的黑豬肉占比就達到了35%；此外6月蔬菜品類中有機蔬菜的占比也提高至12%，GMV同比提升了約38%；而放眼整個Q2，有機商品的整體GMV同比增長了約40%。

效果從數據上逐步得到體現。

二季度叮咚買菜好商品SKU占比平均為38%，較今年Q1剛開始執行新戰略時，環比提升了16.9個百分點，好商品GMV占比達43.1%，較Q1環比提升了20.9個百分點。

好商品也吸引了更多好用戶買單，Q2叮咚買菜月下單用戶轉化率同比提升3.3個百分點，月下單用戶數同比增長5.8%。

同時，好商品也帶動了用戶心智的提升，Q2月均下單頻次4.4次，同比增長3.2%。而Q2的月下單好用戶數量較Q1環比增長了19.3%，好用戶占比達28.9%，這群用戶的月下單頻次更是達到了8.1次。

同時，叮咚買菜也從運營上持續優化。

其Q2履約費用率為21.7%，同比降低了0.7個百分點。履約費用率的降低主要來自于規模效應和效率的持續提升。訂單準時送達率為97.3%，已經達到了叮咚買菜歷史最高水平，Q2同比提升了1.6個百分點，即時單履約時長為35.8分鐘，同比縮短0.6分鐘。

Q2營銷費用率為1.7%，同比優化了0.6個百分點?！拔磥?，我們會持續加大對好商品在心智傳播上的投入力度，把好商品作為流量來源，持續提升投放轉化效率?！倍＿速I菜CFO表示。

Q2管理費用和研發費用總和占收入比例為5.4%，和去年同期基本持平?！拔覀儗⒁蝗缂韧卦谑称费邪l、農業科技和技術數據算法等方面持續進行研發投入，不斷提升商品開發能力和全鏈條數字化能力，從而提升供應鏈效率?！倍＿速I菜CFO解釋稱。

02

國內深耕供應鏈

海外To B做增量

從叮咚買菜披露戰略來看，國內以江浙滬為核心的區域市場，是其重點戰場。海外市場則以“供應商”形式拓展，向更多海外B端渠道供貨。

在公司大盤持續穩定增長中，叮咚買菜在江浙滬地區的護城河優勢依然明顯。上海區域，叮咚買菜在消費者滲透率較高的基礎上，該季度GMV仍然取得了3.5%的同比增長；江浙則是實現了11%的同比增長，其中有10個城市的同比增速達到20%以上。

梁昌霖表示，這首先得益于叮咚買菜在供應鏈上扎得越來越深。其85%以上的生鮮實現源頭直采，通過叮咚農業、谷雨工廠、十大商品開發事業部、叮咚小滿產地采購、澳大利亞直采等業務確保了我們商品充足，也就是“有貨”。

其次在需求端，叮咚買菜正在探索全渠道銷售。除了叮咚買菜APP，叮咚買菜也給國內外B端商戶、酒旅、餐飲、食堂、工廠等客戶供貨，通過全渠道的銷售，能夠提升銷售的效率，也能夠真正賣好供給端一盤貨，實現“賣好”。

最后在業務區域上，叮咚買菜從華東到全國，目前也漸漸進入東南亞、中東、中亞等地區?！耙陨纤?，在供應鏈端、在渠道端、在區域上同步地拓展，構建了我們叮咚內部說的‘點、線、面、體’，突破了增長天花板，也構建了我們的系統能力和核心競爭力?！绷翰乇硎?。

由此也能看出，叮咚買菜在海外戰略并非簡單復制國內前置倉模式，而是以供應鏈能力以及商品為核心構建的，依托于國內供應鏈優勢，以生鮮商品為切入點，通過與當地零售巨頭合作降低市場進入風險，是一種“供應鏈能力輸出+本地化渠道共建”的邏輯。

此外，梁昌霖重點談到了叮咚買菜的AI能力。

他認為，叮咚買菜長期致力于數字化能力建設，堅持以算法驅動業務發展。隨著AI技術在業務中的深度應用，其角色已從單一的供應鏈效率提升工具，升級為驅動業務模式創新與優化用戶體驗的關鍵引擎。叮咚買菜在AI技術應用領域布局較早，并成為業內率先將AI技術與業務深度融合的企業之一，目前已形成覆蓋核心業務環節的全鏈路AI布局。

具體而言，叮咚買菜AI全鏈路布局主要聚焦于以下三大核心領域：

一是內部提效：叮咚買菜利用大型語言模型的理解、生成和推理能力，賦能內部團隊在運營提效、成本優化、食品研發、辦公行政等多個環節提升工作效率。

二是供應鏈智能化：基于多模態技術實現供應鏈全鏈路的智能化管理與優化，提升物理世界與數字世界映射的準確性與一致性，實現全鏈路的“求真溯源”。同時，基于大型語言模型智能體，自動協調采購、調撥、促銷等決策，進一步提升庫存管理的準確性與系統穩定性。

以水果糖度檢測為例：叮咚買菜搭建了自動識別與判定系統，重構了檢測流程，重點實現了“圖像識別-數據解析-系統對接”全流程自動化，取代了人工錄入。

三是消費者體驗升級：在用戶日常使用的APP端，叮咚買菜深度嵌入了多項AI功能。例如，開發的對話式AI“飲食智能管家”支持多模態交互，將推薦邏輯從單純依賴用戶行為數據，升級為“行為+知識”，結合用戶行為與營養學等專業知識進行推薦。用戶可通過對話查詢商品，智能管家不僅能推薦菜譜，還能根據體檢數據提供個性化營養建議。此外，語音交互功能讓父母在忙碌帶娃時也能便捷定制健康餐食。