文：矛石

來源：調料家（ID：zgtlj2019）

根據重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（下稱“涪陵榨菜”）最新披露的“成績單”顯示，今年上半年，公司實現營業收入約13.13億元，同比微增0.51%；實現歸屬凈利潤約4.41億元，同比下滑1.66%；扣非凈利潤約4.15億元，同比下滑2.33%。

面對原材料成本下降、主營榨菜品類毛利率攀升的情況，涪陵榨菜“增收不增利”的成績單并不算理想。而從長遠發展的角度來看，當下或許正是涪陵榨菜的新拐點。

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主力品類營收下滑

涪陵榨菜在財報中標識，圍繞“穩住榨菜，夯基拓新，尋求增長”的業務戰略規劃思路，2025 年推廣榨菜（只有烏江系列、瓶裝系列）、下飯菜（含蘿卜、海帶絲、豇豆）、榨菜醬、調味菜、泡菜、豆瓣醬、榨菜醬油、惠通下飯菜、聯營產品、內部產品等品類，家庭端重點抓榨菜、下飯菜、榨菜醬，餐飲端重點抓調味菜、泡菜、豆瓣醬品類。

報告期內，涪陵榨菜的榨菜品類實現營收11.23億元，同比微增0.45%，占總收入的85.53%；泡菜品類實現營收1.19億元，同比下滑8.37%，占總收入的9.03%；蘿卜品類實現營收0.33億元，同比增長38.35%，占總收入的2.53%；其他產品實現營收0.37億元，同比增長9.3%。

而榨菜品類和泡菜品類的營收合計占到了涪陵榨菜總收入的94.56%，因此這兩大品類的走低，成為直接拖累其營收呈現低增長態勢。

從銷量層面看，報告期內，涪陵榨菜旗下的榨菜和泡菜兩大主力品類的銷量分別下滑了1%和10%。這或許是涪陵榨菜增收不增利的關鍵所在。

其中，涪陵榨菜的毛利率提升了3.89個百分點至54.19%；泡菜產品的毛利率提升了3.46個百分點至28.83%。雖然蘿卜和其他產品的銷售量分別增長了43%和29%，但是其毛利率分別下滑了9.17和5.71個百分點至32.06%和38.99%，并且由于規模不大，不足以影響總營收的增長。

從區域上看，除了華東、華中、東北銷售大區和出口業務之外，涪陵榨菜其余銷售大區的收入均出現不同程度的下滑，好在，各個區域的毛利率都有不同程度的增長。

值得一提的是，涪陵榨菜在報告期內經銷商數量減少了186家至2446家。除了華東銷售大區和出口渠道經銷商有所增長之外，其余各大區域經銷商都有所減少。對此，涪陵榨菜在財報中表示：“報告期內，公司為整頓市場秩序，持續對布局不合理、渠道沖突的經銷商進行優化清理?！?/p>

02

銷售費用激增

值得一提的是，在報告期內，涪陵榨菜的應收帳款同比增長1421.45%至1.25億元。

對此，涪陵榨菜表示，主要為支持市場銷售工作開展，提高與競爭對手競爭力，公司給予了客戶適度的信用額度并在每年年終清理收回，報告期公司客戶按需使用了信用額度。

也就是說，此舉背后涪陵榨菜并沒有對經銷商放寬信用政策，但激增的應收帳款并沒有帶來銷售收入的大幅增加。這也體現出當下經銷商群體或許存在資金周轉或者市場不及預期，延遲了付款。

涪陵榨菜在財報中標識，公司按照“四多兩不一目標”原則（即多品類、多大單品集群、多渠道、多經銷商，不沖突、不壓貨）進行城市銷售宏觀管理布局。

今年6月，涪陵榨菜在投資者關系活動上回復“公司銷售終端主要受到哪些影響？”時表示：一方面，公司目前主要銷售市場集中在一線城市，受當前人口向縣級市場回流影響，消費者習慣與消費形式也在同步變化，與公司主要銷售陣地存在空間差；另一方面，榨菜市場目前處于存量競爭市場，近兩年競爭對手加大了對終端的推廣投入，公司同步提高對部分競爭市場的推廣精力，穩住終端渠道占比。

報告期內，涪陵榨菜的銷售費用同比增長22.94%至1.95億元。

對此，涪陵榨菜表示，主要為報告期內公司為強化存量市場競爭優勢，在大商超、連鎖便利店及生鮮渠道實施精準營銷策略，提升產品上架率、優化終端陳列方案以及開展消費者促銷活動等，導致相關市場推廣費用同比增加。

其中，僅市場推廣費用就同比增長了54.12%至0.97億元，占到其銷售費用的39.82%。而品牌宣傳費更是同比增長42.89%至0.67億元。對于品牌宣傳費的增長，涪陵榨菜表示，報告期內公司加大地面品牌宣傳，增加品牌宣傳物料投放，產生品宣物料制作費。

此前，涪陵榨菜就在投資者關系活動表中透露，今年銷售費用投入規劃總額較2024年度有所增長。2025年費用投入規劃到全年第二、三季度費用投入總額較第一、四季度更多，同時配合新品類上市開展市場推廣，并在投放時期階段性評估投放結果并及時調整。

03

瞄準餐飲和復調

多年以來，涪陵榨菜一直在尋求第二增長曲線，比如蘿卜、泡菜甚至休食，涪陵榨菜都曾進行過積極探索，但一直收效甚微。

隨著時間的推移，涪陵榨菜逐步將重心放在了餐飲渠道和復合調味品領域。

對于餐飲渠道，幾乎是涪陵榨菜最近兩年增速最快的細分渠道。涪陵榨菜曾表示，公司2024年度通過對終端進行調研，發現對于餐飲端單一榨菜品類難以滿足各類消費場景，公司針對餐飲渠道開發辣椒、酸菜、蘿卜及豇豆產品，拓寬餐飲渠道消費場景，以不同品類進入更多餐飲渠道，同時根據品類調整對餐飲企業合作模式進行進一步調整。截止 4 月底，餐飲渠道保持較快增幅。

此后，涪陵榨菜又透露，餐飲渠道方面二季度逐步完善產品矩陣，轉型推多品初見成效，助推二季度目標任務達成。

除了加碼餐飲渠道之外，涪陵榨菜表示，公司堅持?“雙輪驅動”戰略，以“榨菜+”拓展親緣品類，借“豆瓣醬+” 進軍川菜烹飪醬、川渝味復調領域，收購味滋美是公司進入復調領域的方式。

對于并購優勢，涪陵榨菜稱，一方面，味滋美深耕川調領域多年，主營川式風味復合調料和預制菜，已經具備成熟的B端產品研發生產能力，在產品研發、柔性生產、市場快速反應等方面獨具優勢，通過本次收購，公司可依托其餐飲終端，完善新渠道布局，從而快速實現渠道拓展，開辟第二增量市場。

另一方面，公司經過多年的C端產品渠道精耕，在經銷商和渠道網絡、銷售網絡上具備優勢，味滋美目前正在儲備開發C端產品，并購完成后，可借助公司自身渠道優勢對其進行快速鋪貨上市。

不過，今年8月，涪陵榨菜公告稱，本次交易涉及的審計、評估、盡職調查等工作仍在積極推進中，標的資產估值及定價尚未確定。

所以，對于涪陵榨菜而言，除了找到具備足夠業績支撐的“第二增長極”之外，如何在復調領域協調發展，都是涪陵榨菜需要解決的問題，當然，若能實現“一石二鳥”當然更好。