文：小滿

來源：第一食品資訊（ID：cdsspaqxh）

10月24日晚間，三只松鼠發布三季度業績公告稱，2023年前三季度營收約45.82億元，同比減少14.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.7億元，同比增加81.42%。

在2022年失掉超過20億銷量之后，這份財報收入和今年一季報、上半年報一樣，掉進了增利不增收的“怪圈”。

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省出來的1.7億

經營面繼續承壓

第三季度，三只松鼠營收為16.89億元，同比增長38.56%；凈利潤為1600.94萬元，同比增長40.86%。

單看第三季度數據，這個數字很漂亮，至少賺了1600多萬。但相比2020年和2021年分別盈利7645萬元、9043萬元，差距明顯。

同時，把過往財務數據拉通來看，三只松鼠今年一季度實現凈利1.92億元，二季度虧損3808萬元，三季度僅實現凈利1601萬元。

結合文章開頭來看，三只松鼠前三季度總的凈利1.7億元，則主要是受益于一季度銷售旺季對業績的拉動。

截圖來源于三只松鼠三季報

此外，2023年三季報顯示，期內三只松鼠的銷售費用從去年同期的12.05億大幅度下降到了8.24億，管理費用從1.97億下降到1.63億，研發費用從2858.79萬下降到1873.88萬元。三大費用的下滑，可以說三只松鼠已經非常節衣縮食了，這也有了1.7億的利潤來源。

從毛利率來看，據同花順數據，今年前三季度三只松鼠銷售毛利率進一步下降至24.74%，同比去年下降10.19%。半年報顯示，公司兩大產品堅果、烘焙的毛利率分別同比下降了2.36%和3.66%。

當三只松鼠營收持續下滑之時，二級市場上，三只松鼠的大股東們也坐不住了，開始頻頻減持。第二大股東NICE GROWTH、第三大股東LT GROWTH等合計減持套現超30億元。

與此同時，三只松鼠的股價也一路下探，距公司2020年5月創下的歷史高點已跌去近八成，市值蒸發近300億元。有網民吐槽“90元時買了三只松鼠，如今只剩下半只?！?/p>

02

轉型被質疑浮于表面

效果不及預期

從貨架電商的品類冠軍，到如今的業績不斷下探，三只松鼠也在調整自己的步伐。

在最新的財報中，三只松鼠寫了這么一句話：第三季度，公司堅定且徹底地執行“高端性價比”總戰略，較為徹底地形成了“全品類+全渠道”的全新基本盤，從而實現營收和利潤的雙增長。

對于高端性價比的解釋，三只松鼠董事長章燎原接受紅星新聞的時候表示，“公司所有的協同只追求一個成果：交付給消費者的商品既高端又性價比?！?/p>

在三只松鼠看來，高端性價比不是犧牲品質，而是優化了供應鏈。

三只松鼠主要在三個環節發力：原料、加工制造和從工廠到消費者。以堅果為例，第一個環節是把中間流通成本砍掉，第二個環節才是推動國產化種植。

“比如夏威夷果這個產品，按這種新的模式去做，今年的價格比去年低30%，所以它在抖音一個平臺，月銷就能超千萬元?！?/p>

同時據伯虎財經報道，從去年開始，三只松鼠提出了新電商戰略，提出了精細化運營。

一個是從“店鋪運營”轉向“單品運營”。針對每款單品做多輪測試，測試點可能小到薯條、鍋巴以幾包組合銷售，大到定位哪些達人主播，哪些營銷平臺做產品推廣，從而提升產品推廣效率。

另一個是不再盲目擴張品類，而是根據熱門單品推出不同規格，不同口味，不同價格帶的組合，買的越多，優惠力度越大。

門店方面，三只松鼠也在進行更迭。數據顯示，截至2023年6月底，三只松鼠原有投食店剩余1家，聯盟店剩余316家；新業態中，自有品牌社區零食店于今年6月開出首批5家店鋪，目前已在安徽、江蘇區域開設近25家門店。

三只松鼠抖音官方店截圖

到2023年三季度，三只松鼠的全渠道建設包含了綜合電商、短視頻電商、新分銷、社區零食店幾種銷售途徑。

雖然做了很多轉型的動作，但對于三只松鼠交出的這樣一份成績單，就有行業人士指出，三只松鼠還沒有走出業績低谷期。

"財報數據顯示銷售費用減少的時候，營業收入同時也在減少，說明企業的營收成長比較依賴營銷。更重要的是，在品牌都在大力投入研發的時候，其研發費用也在下降，這會讓本就有著重營銷輕研發的三只松鼠，轉型動作有些停留在表面。"

03

小鹿藍藍增長超70%

但嬰童食品對手眾多

在三季報中，小鹿藍藍報告期內營收同比增長超70%，是一個非常大的亮點。

根據QYResearch發布的兒童零食市場報告相關數據顯示，從2019年到2023年，兒童零食市場將以10％到15％復合年增長率持續增長，此外，另有機構預測兒童零食市場預期有望突破6000億元的規模，這也意味著對于躋身于兒童零食賽道中的小鹿藍藍來說，市場潛力仍然巨大。

圖據網絡

但是，作為嬰童食品，小鹿藍藍同樣有著自己的增長煩惱，亨氏、嘉寶、小皮、良品小食仙和童安安小朋友等品牌，都是強勁的競爭對手。

當然了，三只松鼠面臨的最大一個問題在于，零食連鎖店在這兩年異軍突起，趙一鳴、零食很忙、零食有鳴等折扣品牌以低價吸引著年輕人。

據不完全統計，今年還未結束，全國已經新開了至少7000家不同品牌的零食折扣店，并且SKU遠遠大于一家三只松鼠社區零食店。這些，正在不斷搶奪三只松鼠的消費人群和市場份額。

對于三只松鼠的困境，章燎原在接受采訪時坦言，三只松鼠創業的第一波紅利期已過，談及未來的機遇，其表示“讓消費者獲得有價值的東西，那就需要剝離掉一切不創造價值的環節，鏈路越短越好，這樣生產出來的產品才會又好又便宜”。

但是，零食市場是競爭紅熱化的一個賽道，留給三只松鼠的時間已經不多了。又有多少消費者會站在原地忠心地等待一個品牌的華麗轉身呢？