文：李歡歡

來源：李歡歡（ID：fbc180）

01

在不少人勒緊褲腰帶過日子的當下，還有人吃高端零食嗎？從鹽津鋪子的半年報來看，選擇口腹之欲的人或許比想象中多。

近日，“中國零食自主制造第一股”鹽津鋪子披露了2022年上半年業績報告，報告顯示，今年上半年，鹽津鋪子實現營業收入12.1億元，同比增長13.73%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.29億元，同比增長164.97%；實現扣非凈利潤1.14億元，同比增長523.33%。對此，鹽津鋪子表示，業績的增長得益于公司產品和銷售渠道的結構性優化。

分產品來看，公司聚焦的幾大核心品類均有所增長，其中，占比最大的休閑烘焙點心類（含薯片）實現營收4.46億元，同比增長23.82%；休閑深海零食實現營收2.26億元，同比增長37.23%；休閑素食實現營收1.06億元，同比增長48.39%，休閑肉魚產品實現營收1.35億元，同比增長6.58%；組合裝零食品類實現營收0.88億元，同比增長72.08%。

與此同時，果干、蜜餞炒貨、休閑豆制品等三大品類營收水平出現了不同程度的下滑。其中，蜜餞炒貨下滑幅度最大，高達63.08%；其次是果干，兩大品類營收占比加起來不足10%。

鹽津鋪子在財報中表示，上半年果干、蜜餞炒貨銷量下滑，系公司業務調整所致。值得注意的是，鹽津鋪子初期正是以果干、蜜餞產品起家，避開傳統零食巨頭的優勢領域，用獨立散裝的蜜餞產品打開了市場。

分渠道來看，公司過往倚重的直營商超渠道營收占比在持續下滑，上半年實現營收2.27億元，營收占比從上年的28.9%降至18.79%。與此同時，經銷及電商渠道的營收占比在持續提升，上半年，公司經銷渠道實現營收8.29億元，占總營收的比重提升至68.55%。隨著業務拓展和渠道的下沉，截至今年6月30日，公司經銷商數量上升至1970家，去年同期是1949家。電商渠道業績增長迅猛，上半年實現營收1.53億元，同比增長331.08%，營收占比上升至12.66%。

除發布中報外，鹽津鋪子同期也發布了前三季度業績預告，預計公司前三季度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01-2.15億元，同比增長159.85-177.96%。其中，第一季度盈利6140萬元，第二季度盈利6743萬元，預計第三季度盈利7200萬元-8600萬元，凈利潤呈環比增長態勢。

客觀來講，今年上半年，整個休閑食品行業所面臨的大環境并不友好。整體宏觀經濟下行，疫情反復導致線下門店客流降低，消費降級的趨勢波及到零食的主流消費人群，再加上原材料及能源、運輸等成本的上漲，不少公司業績承壓。在此情況之下，鹽津鋪子能實現營收、凈利潤雙增，是不少人不曾預料到的，此業績也振奮了二級市場，業績發布當天，鹽津鋪子股價開盤便漲停。

當然，業績的大幅增長，緣于去年的低基數。2021年，由于倚重的線下商超渠道受社區團購等新零售的沖擊較大，鹽津鋪子的業績遭遇了滑鐵盧，公司全年凈利潤下降37.89%至1.50億元，扣非凈利潤更是迎來腰斬。

而在此前的2019年、2020年，鹽津鋪子連續兩年盈利增長超80%，表現出了難得的成長性。只是好景不長，其業績突然在2021年第二季度急轉直下，當季錄得虧損超過3000萬元，虧損狀態一直持續到2021年底。

面對業績突然變臉，鹽津鋪子開始自救，在過去一年開展了一系列大刀闊斧的改革。首當其沖的，就是渠道變革。事實上，整個休閑食品行業近幾年都在進行渠道改革，只是鹽津鋪子的行動遲緩了一些。隨著行業競爭越來越激烈，“全渠道”布局早已成為三只松鼠、良品鋪子以及更多休閑食品品牌的選擇。

與三只松鼠過度依靠線上不同的是，鹽津鋪子嚴重依賴線下，傳統商超直營渠道的營收占比一直較高，過往也正是憑借與沃爾瑪、家樂福、大潤發、永輝等大型連鎖商超合作，快速占據一二線市場。但過度依賴某類單一平臺，往往一榮俱榮過后，就是一損俱損，疫情導致傳統商超人流量大減，也改變了很多人的消費習慣，商超的日子不好過，鹽津鋪子也處境艱難。

面對渠道的分化，鹽津鋪子的渠道變革主要分兩步進行，一是加大線上布局力度，傳統電商之外，還積極布局社區團購、短視頻等新興渠道；二是壯大經銷商隊伍，加速向大型商超之外的腰腿部門店下沉。經過近一年的調整，效果初顯，今年上半年，電商和經銷渠道的營收占比均有所提升，其中，電商渠道收入占比首度超過10%。

不過，新渠道的拓展，也意味著真金白銀的投入，無論是線上自有渠道的建設，還是線下經銷渠道的拓展，都會壓縮品牌的利潤空間。2022年上半年，公司的綜合毛利率下滑了三個點。

為了應對渠道變革帶來利潤空間被壓縮的問題，鹽津鋪子的產品策略也有所調整?？s減SKU，將產品重心聚焦到一些有發展前景、毛利率高、尚未形成壟斷的細分賽道，減少果干、蜜餞炒貨等毛利率低、沒有發展前景的品類單品。另外，不同渠道，主推的產品也有所差異，比如在電商渠道，就主推毛利率更高的休閑深海零食，以對沖高昂的流量推廣費。財報顯示，雖然烘焙點心是鹽津鋪子的營收主力，其收入占比幾乎是深海零食的兩倍，但前者的毛利率只有37.67%，后者則高達50.70%。

就這樣，在渠道和產品的雙重變革之下，鹽津鋪子在今年上半年扭轉了增收不增利的局面。不過，當下的鹽津鋪子并未完全度過轉型陣痛期，畢竟上半年在業績暴漲的情況下，仍未恢復到2020年的同期水平。

首先，從大環境來看，休閑食品由于同質化嚴重、行業競爭越來越激烈，企業盈利越來越難，頭部企業紛紛陷入增收不利的怪圈，鹽津鋪子作為一個年營收剛過二十億的企業，很難與整個行業對抗。相反，在很多時候，公司會因為體量太小，抗風險能力差，業績受行業的波動更明顯。

另外，鹽津鋪子雖是“中國零食自主制造第一股”，有自己的研發和工廠優勢，但并沒有可以稱霸某個品類的大單品，品牌聲量遠不及其他幾家頭部企業。在整個行業發展“不振”的情況下，未來能否利用好自身的研發、供應鏈優勢，領跑某個細分品類，是鹽津鋪子能否繼續突圍的關鍵。