文：張思遙

來源：第三只眼看零售（ID：retailobservation）

數據顯示，叮咚買菜二季度營收由去年同期的46.46億元增長42.8%至66.344億元人民幣，毛利率增長至31.6%。隨著經營效率不斷提升，叮咚買菜Non-GAAP（非公認會計準則）下凈虧損率連續縮窄，從前四個季度的37.2%、31.9%、18.9%、7.8%進一步收窄至本季度的0.3%。

虧損率收窄，原因是叮咚買菜降低了銷售和營銷費用、履約費用兩大成本，降幅分別為64.2%和9.0%；提升了毛利率、訂單量及客單價三個業績指標。其中毛利率為31.6%，較2021年同期的14.6%有顯著提升。叮咚買菜同時披露，截至2022年6月30日，現金、現金等價物和短期投資為60.638億元人民幣。

叮咚買菜CSO俞樂對此表示，“雖然我們計劃于今年年底實現全面盈利的時間點沒有變化，但Q2業績客觀上優化了全年虧損率和現金流出金額。那么今年Q3、Q4季度，我們的虧損額和現金流出對比去年同期將有大幅度優化，明年我們預估公司依然是正向現金流。簡而言之，需要花的錢已經不多，而賬上的余額還是不少。因此我們認為公司完全沒有現金流的風險?！?/p>

不可否認，今年一二季度上海疫情使叮咚買菜訂單量大幅增長，客觀上提升了叮咚買菜業績。但對比同類型企業表現也能看出，叮咚買菜不斷收窄的凈虧損率，也說明其有望初步跑通模式，成為一家能夠賺錢的生鮮前置倉企業。

《第三只眼看零售》認為，這里面有三大關鍵因素。

核心因素在于叮咚買菜長期堅持主業，且明確將生鮮食品作為核心競爭力。這一方面保證了叮咚買菜不是單純以前置倉模式推動“規模換效率”，而是憑借以自有品牌為代表的商品力成為常規購物渠道，提升顧客黏性。另一方面，堅持主業也避免了叮咚買菜為其他業務支付大規模試錯成本，從而降低風險性。

在此基礎上，叮咚買菜提出并落地了“效率優先、兼顧規?！睉鹇?。這是叮咚買菜降低履約費用占比、營銷費用占比等關鍵指標，提升綜合毛利率的重要基礎。為此，叮咚買菜也在部分城市進行了關停低效倉等動作。疫情影響下，該動作十分關鍵，零售企業關閉虧損門店，實際上有利于提升整體盈利水平。

同時，重視后臺供應鏈能力建設，也是叮咚買菜提升盈利能力的長期布局。就當前業務來看，通過建廠建倉深入供應鏈上游，有利于叮咚買菜把控商品品質，獲取議價能力，提升“品價比”。在未來五到十年，搭建核心品類供應鏈，也是終端零售企業占據差異化競爭力的關鍵，同時打開B端市場等更多可能性。

財報信息顯示，叮咚買菜二季度總收入為人民幣66.344億元，較2021年同期增長42.8%，主要是由于GMV增長32.3%，且GMV轉換為收入的比率較高。

其收入由產品收入和服務收入構成。產品收入人民幣65.54億元，較2021年同季度的人民幣46.033億元增長42.4%，主要是由于訂單量和客單價增加。服務收入為人民幣8040萬元，較2021年同季度的人民幣4270萬元增長88.1%，主要是由于訂閱叮咚買菜會員計劃客戶數量增加。

考慮到叮咚買菜此前關停了部分城市業務，開倉速度有所降低，此次季報公布的產品收入即主要來源于存量市場。那么，叮咚買菜逐步提升單倉訂單量及客單價之后，便有可能攤薄履約成本。

事實上，財報數據顯示，叮咚買菜履約費持續降低，二季度為15.418億元，降幅9.0%。

這一方面佐證了叮咚買菜創始人梁昌霖觀點。他認為，“前置倉業態屬于指數型模型，類似于履約費用等成本會隨著銷售規模增長逐漸降低占比。當叮咚買菜同時提升單倉日均訂單量、客單價以及毛利率，即能夠實現盈利?！?/p>

另一方面，叮咚買菜以商品驅動購買，也初步得到消費者認可。這對于生鮮前置倉業態來說十分重要，意味著前置倉企業有可能減少補貼拉新成本，并在區域市場中獲得高頻購買。

《第三只眼看零售》認為，核心變化在于，前置倉企業初期普遍是以即時送達優勢吸引消費者，并將降低門店店租和人工成為作為盈利點。但進一步發展之下，上述邏輯難以立足。尤其是在即時零售發展之下，前置倉企業能夠提供的便利性對消費者來說并非“稀缺性服務”。

這時候，以商品為核心競爭力才是前置倉企業成為一個常規零售渠道的生存基礎。企業應對市場競爭的關鍵也應該回歸到商品品質、性價比以及差異化等方面。

具體到叮咚買菜來看，其團隊便是通過強化商品研發和生產來提升競爭力。這也是叮咚買菜成本結構中為數不多加大投入的板塊。數據顯示，叮咚買菜產品開發費用為2.533億元，同比增長23.7%。

目前，叮咚買菜有叮咚王牌菜、叮咚大滿冠、拳擊蝦、保蘿工坊、良芯匠人等共計超20個自有品牌，這些產品并非簡單的貼牌代工，而是叮咚買菜團隊根據客群需求，從產品研發、原料采購、生產加工、運輸銷售等多個環節把控的差異化產品。

“叮咚買菜Q2售賣商品中，人無我有的特色商品已經有 217 個SKU。另外，叮咚自有品牌商品銷售額占比17.5%，大部分都是叮咚3F工廠自己研發和加工生產的商品。叮咚買菜不但是一個規模領先的生鮮電商企業，而且是一家擁有研發和創新能力的食品企業?！绷翰乇硎?。

此外，叮咚買菜也在對標細分人群，從提供“飲食解決方案”層面進一步增強消費者認可度。例如近期一組叮咚買菜調研數據顯示，消費者對健康型食品需求增多。尤其年齡在26-45歲的女性用戶，在搜索中偏愛低糖低卡食品。叮咚買菜即推出了一個針對健康型食材集合與研發的新頻道“輕氧星球”，目的是為用戶提供一個一站式購買渠道，也為專研健康品牌找到精準用戶群。

叮咚買菜還曾推出過“寶媽嚴選”的細分頻道。這些頻道短期來看可以促進叮咚買菜對標細分人群，精準銷售產品。長期來看也可建立特定圈層，開發IP合作、線上線下互動活動等更多衍生價值。

“展望第三季度，我們預計今年收入增長，虧損有所收窄。我們還預計在今年12月實現Non-GAAP盈虧平衡?！倍＿速I菜首席戰略官俞樂表示。

這基本符合梁昌霖預期。他曾在2021年Q4 電話會中表示，“公司已經在高質量發展的大道上闊步前進，不久的將來將實現全面盈利，現金儲備足夠支撐到我們盈利的那一天?！彼麨槎＿速I菜規劃的發力方向也在逐步推進。

叮咚買菜計劃從五個方面提升競爭力。分別是調整商品結構、創造不同消費場景、加強用戶消費趨勢研究力度、大力發展自有品牌商品、更多投入到基礎設施建設。

其中基礎設施建設屬于叮咚買菜長期布局。圍繞其所做的一系列動作不僅關系到叮咚買菜產品性價比和供應鏈效率提升，同時也是叮咚買菜聯通產地、物流、渠道的關鍵舉措?？梢哉f，這是終端零售企業鏈接產業鏈上下游的必要方向。

《第三只眼看零售》了解到，叮咚買菜將基礎設施建設分為5個環節。

其一是在已進駐城市建設城市分選中心，自控生鮮商品的加工分選。數據顯示，叮咚買菜目前租賃了約60個城市分選中心，面積超過40萬平方米。這一方面可以用自動化技術和大數據提高效率，另一方面也是保障生鮮商品全檢過程。

“我們很多分選中心已實現半自動化。未來，我們會繼續和合作伙伴一起更多投入到分選中心和前置倉的自動化設備和數據系統研發上?！倍＿速I菜官方表示。

其二，叮咚買菜搭建了10個食品研發加工工廠，j截至2021年12月，叮咚買菜自己研發和加工的商品銷售已占比7.2%。

其三，叮咚買菜擁有3家農業示范園，簽署了118家訂單種植基地。叮咚買菜結合國際標準和中國國情推出了叮咚良好農業規范標準D-GAP，并在合作的農業企業中大力推廣。其優勢在于，在采購實踐中，叮咚買菜發現有28種常見蔬菜容易發生農殘藥殘超標。通過D-GAP和訂單農業來管理種植基地，叮咚買菜基本上解決了品質難題。

其四，叮咚買菜在生鮮商品品控上大力投入。其團隊最早提出“7+1”品控規范，分別通過數字化管理，在產地環境、種植養殖過程、采收環節、運輸過程、分選中心、前置倉、上門送貨等7個環節加強品控，管理商品品質。

為此，叮咚買菜雇傭了500多名品控人員，2021年在品控快檢和第三方檢測上投入了5000多萬元。人力財力投入在行業中靠前。

最后，叮咚買菜加強了前沿技術的研發投入。例如叮咚買菜此前嘗試的做菜機器人、農業種植、采摘機器人開發等項目均屬于這一范疇。

“大家認為生鮮電商毛利率低，我們通過做厚做強供應鏈來改善；大家質疑損耗大，我們通過大的訂單密度和預測、推薦技術來改善。今天效果已經非常好了，損耗遠遠低于傳統生鮮業態；大家覺得非標品的品質控制很難，我們通過規范流程、加大人力和技術投入，現在我們的品控應該在整個生鮮行業中都是領先的。叮咚買菜已經連續10個月持續改善虧損率，我們非常有信心在今年期末實現全面、持續盈利?！绷翰乇硎?。